Wahrungsmanagement mit Devisentermingeschaften und Devisenoptionen

Deutschland war im Jahr 2003 weltweit der grote Warenexporteur mit Ausfuhren in Hohe von 746,74 Mrd. USD und der zweitgrote Warenimporteur mit Einfuhren in Hohe von 600,42 Mrd. USD. Auch nahmen in den letzten Jahren in Deutschland sowohl die Exporte als auch die Importe kontinuierlich zu. Durch die Steigerung des globalen Warenaustausches sowie durch die Dominanz des USD im internationalen Wettbewerb werden Vertrge zwischen Unternehmen aus unterschiedlichen Whrungsgebieten in der Regel in USD geschlossen. Dies erhht die dem Whrungsrisiko unterliegenden Positionen eines Unternehmens. Der durchschnittliche Tagesumsatz an den Devisenmrkten erhhte sich von 15 Mrd. USD im Jahr 1973 auf 1.210 Mrd. USD im Jahr 2001. Auch sind durch den globalen Wettbewerb die Gewinnmargen der Unternehmen kleiner geworden, so dass auch bereits eine geringfgige Vernderung des Wechselkurses den Unternehmenserfolg wesentlich beeinflussen kann. Der Wechselkurs beschreibt das Verhltnis zwischen zwei Whrungen und definiert, wie viele Einheiten auslndischer Whrung fr eine Einheit inlndischer Whrung zu zahlen sind. Diese Mengennotierung ersetzte im Rahmen der Euroeinfhrung die Preisnotierung und stellt somit die aktuelle amtliche Notierung in Deutschland dar. Auch wenn sich durch die Einfhrung des EUR als gesetzliches Zahlungsmittel fr viele Unternehmen im europischen Whrungsgebiet die Whrungsrisiken reduziert haben, sind Whrungsrisiken bei Transaktionen in anderen Whrungen unverndert von hoher Bedeutung, nicht zuletzt auch aufgrund der zunehmenden Ausweitung und Globalisierung der Handelsstrme. Zu den Rahmenbedingungen gehrt die bereits angesprochene Dominanz des USD im internationalen Handel und weiterhin die Nachfrage nach europischen Qualittsprodukten auch aus anderen Whrungsgebieten wie bspw. Fernost. Ferner rcken die Mrkte in Europa, Asien und den USA aufgrund der vielseitigen Kommunikationstechniken immer mehr zusammen. Schlagzeilen mit dem Wortlaut 'Starker EUR frisst VW Gewinn' oder 'Dollar belastet BMW Gewinn' belegen die Aktualitt des Themas. Vergleichbare Probleme haben auch viele andere Unternehmen wie bspw. Siemens, Porsche, Philips, DaimlerChrysler und Boss. Seit den achtziger Jahren hat die Wechselkursentwicklung des USD das Ergebnis der europischen Automobilindustrie beeinflusst. Das Handelsblatt schreibt in der Ausgabe vom 04/05.05.2005, dass bei BMW das Vorsteuerergebnis trotz eines Quartalumsatzrekords um etwa 5% auf 812 Mio. EUR - bei erwarteten 830 Mio. EUR - sank. Dies sei u.a. auf den schwachen USD und eine hhere Wettbewerbsintensitt zurckzufhren. BMW wurde kritisiert, sich nicht in gengendem Ausma gegen das Whrungsrisiko abgesichert zu haben. Sollte der USD schwach bleiben, wird das - aufgrund der Wichtigkeit des amerikanischen Marktes - das Ergebnis von BMW stark negativ beeinflussen. VW hatte Anfang 2003 lediglich unter 40% des Whrungsrisikos abgesichert. Nachdem der Neun-Monats-Gewinn in Nordamerika dann um ber 90% sank, sicherte der neue Finanzvorstand in 2004 etwa 70% des USD Risikos ab. DaimlerChrysler sicherte das Whrungsrisiko in 2004 zu fast 100% ab. Verschiedene Untersuchungen zeigen, dass Unternehmen unabhngig von der Gre in der Regel die Whrungsrisiken zu wenig absichern. Dies belegt einen erheblichen Handlungsbedarf bei den Unternehmen bezglich der Absicherung von Whrungstransaktionen. Die Auswirkungen von Wechselkursvernderungen knnen in gleichem Ausma das Unternehmensergebnis beeinflussen wie die Produktion und Vermarktung der Produkte. So kann bei einem fehlenden Whrungsmanagement das gesamte operative Jahresergebnis aufgrund einer ungnstigen Wechselkursentwicklung verloren gehen oder sogar darber hinaus einen Verlust begrnden. In den letzten Jahren traten immer hufiger starke Wechselkursschwankungen an den internationalen Devisenmrkten auf. So kann eine Aufwertung des EUR gegenber dem USD den Unternehmenserfolg bei europischen Exportunternehmen sehr negativ beeinflussen. Die Differenz des Wechselkurses lag bspw. zwischen dem Tiefstkurs im Oktober 2000 mit 0,8160 USD/EUR und dem Kurs im Dezember 2004 mit 1,3600 USD/EUR bei 0,5440 USD/EUR. Das bedeutet - vom Tiefstpunkt aus betrachtet - eine Aufwertung des EUR von etwa 67%. In den letzten Wochen vollzog sich wieder eine kleinere Abwertung des EUR. Seit Anfang der siebziger Jahre wurde das Wechselkursrisiko immer bedeutender, nicht zuletzt deshalb, weil sich die Lnder mit frei handelbaren Whrungen von etwa 35 auf heute etwa 140 erhhten. All dies erhhte den Stellenwert von Absicherungsmglichkeiten und schrfte das Problembewusstsein fr die Notwendigkeit eines effektiven Whrungsmanagements bei international ttigen Unternehmen. Neben der klassischen Absicherung gegen Wechselkursrisiken mit Devisentermingeschften gewannen in den letzten Jahren immer mehr auch Devisenoptionen an Bedeutung. Zielsetzung dieser Arbeit ist es, das Whrungsmanagement sowie die Absicherungsinstrumente Devisentermingeschft und Devisenoption vorzustellen und deren Einsatzmglichkeiten zu thematisieren. In der vorliegenden Arbeit wird zunchst auf das Whrungsmanagement, das Whrungsrisiko sowie auf die Relevanz der Wechselkurse fr die Unternehmen eingegangen. Um zu verdeutlichen, wie offene Whrungspositionen abgesichert werden knnen, werden die Absicherungsinstrumente Devisentermingeschft und Devisenoption sowie verschiedene Absicherungsstrategien vorgestellt. Im Anschluss daran erfolgen Ausfhrungen ber Anwendungsbeispiele und Anwendungsprobleme sowie deren Lsungsmglichkeiten. Danach wird auf die Bilanzierung von Finanzinstrumenten nach IAS 39 eingegangen, sowie eine Schlussbetrachtung vollzogen. Das Thema dieser Arbeit ist von groer Aktualitt. Der Export sowie der Import haben fr Deutschland eine groe Bedeutung. Es existieren viele international ttige Unternehmen, deren wirtschaftlicher Erfolg von den Wechselkursvernderungen beeinflusst wird. Um das daraus resultierende Risiko rational steuern zu knnen, ist ein effektives Whrungsmanagement unumgnglich geworden. Dennoch sichern viele Unternehmen ihre Whrungsrisiken nicht bzw. nicht in gengendem Ausma ab und haben aufgrund der starken Wechselkursschwankungen der letzten Jahre erhebliche Verluste zu tragen. Es kann jedoch keine generelle Empfehlung zur Anwendung der einzelnen Absicherungsinstrumente und Absicherungsstrategien gegeben werden, da die Wahl von vielen Faktoren beeinflusst wird. Welche Risiken abgesichert werden knnen, wann sich welche Instrumente eignen, welche Probleme bei einer gewnschten Absicherung entstehen und wie diese gelst werden knnen bzw. wo die Grenzen der jeweiligen Strategien liegen, wird im Rahmen dieser Arbeit thematisiert.