Preisbildung an deutschen Aktienmärkten: Eine empirische Analyse

Eine der wichtigsten Funktionen des Aktienmarktes ist der Preisbildungsprozess. Marktteilnehmer reagieren auf neue Informationen, indem sie ihre daraus resultierenden Erwartungen in Aktienpreise einfliessen lassen. Die standige Aufnahme und Verarbeitung neuer Informationen fuhrt zu einem kontinuierlichen Preisanpassungsprozess hochfrequenter Wertpapiere. Die miteinander konkurrierenden Wertpapierborsen werben damit, markteffizient und gut informiert zu sein. Betrachtet man die Preise deutscher Aktien, die national an parallelen Markten gehandelt werden, lassen sich dort fur denselben Titel unterschiedliche Preise feststellen, die sich jedoch nie unendlich weit auseinander entwickeln. Es scheinen unterschiedliche Informationen an den einzelnen Handelsplatzen vorzuliegen respektive werden Informationen unterschiedlich bewertet und in den Aktienkursen verarbeitet. Die gegenseitige Affinitat der Preise lasst auf eine Interaktion und einen Informationsaustausch zwischen den Markten schliessen. Um zu ermitteln, an welcher Stelle Informationen in den Markt gebracht werden, ist es von grossem Interesse, wie sich die Aktienmarkte untereinander beeinflussen und welcher Markt den Preisbildungsmechanismus dominiert. Hierfur ist zu untersuchen, ob die Preisentwicklung an einem bestimmten Markt Reaktionen auf den restlichen Markten verursacht. Ausserdem ist zu klaren, ob die geographische Herkunft des borsennotierten Unternehmens Einfluss darauf hat, welcher Markt den Prozess der Informationsverarbeitung einleitet. Der deutsche Aktienmarkt wurde in Bezug auf diese Fragestellung noch nicht untersucht. Korrespondierende Forschungsergebnisse internationaler Studien liefern jedoch erste Anhaltspunkte und lassen sich auf zwei Standpunkte verdichten. Demnach ist entweder die marktfuhrende Leitborse richtungsweisend oder die preisrelevanten Informationen gehen von der dem notierten Unternehmen geographisch nachstgelegenen Borse aus. Dies soll fur den deutschen Aktienmarkt an Einzelfalle