Fondsbetas in der Baisse: Eine empirische Analyse

Trotz der Komplexitat des Anlagemarktes und der Anlageprodukte erfreuen sich insbesondere Aktienfonds bei einer wachsenden Anzahl privater und institutioneller Anleger grosser Beliebtheit. Sowohl die Dotcom-Krise 2000 als auch die Weltwirtschaftskrise 2007 und die damit verbundenen Kursruckgange an den Aktienmarkten konnten daran nichts andern. Kapitalanlagen wie die in einen Aktienfonds werden oftmals uber ihre erzielte Rendite beurteilt. Dabei wird sich als Vergleichsmassstab einer sogenannten Benchmark bedient, beispielsweise eines Aktienindezes wie des CDAX, der theoretisch den vollstandigen Markt der zu beurteilenden Kapitalanlage abbildet. Die letzten Jahrzehnte zeigen, dass sich dieser Markt teils zyklisch entwickelte. Diese Zyklen durch objektive Merkmale zu klassifizieren ist notwendig, um die Leistung von Investmentfonds beurteilen zu konnen und die Vorteilhaftigkeit von Strategien im Portfoliomanagement zu bestimmen. Private und institutionelle Anleger wunschen, dass die gewahlte Kapitalanlage fur sie im Vergleich zur Benchmark vorteilhafter ist. Fur Zeiten des Kursabschwungs - einer sogenannten Baisse - bedeutet dies, dass der Aktienfonds beispielsweise weniger Renditeverlust einfahrt als sein Vergleichsmassstab - der Aktienindex. Diese Outperformance wird regelmassig insbesondere von aktiv verwalteten Aktienfonds erwartet. Gleiches gilt auch fur Kursanstiegszyklen an den Borsen - sogenannte Haussen -, in deren Zeiten das Investmentobjekt eine hohere Rendite zu erwirtschaften hat als der Benchmark. Demnach ist es wichtig, Haussen und Baissen zu identifizieren, um gerade als aktiver Fondsmanager eine Out- anstelle einer Underperformance gegenuber einem Vergleichsmassstab zu erzielen. Als wichtiges Instrument bei der Anlagebewertung erlaubt das Beta eine Aussage uber das Gesamtmarkt-Anlage-Verhaltnis und spart nicht zuletzt bei seiner Verwendung erheblichen Zeitaufwand fur eine Wertpapieranalyse. Besitzt ein Portfoliomanager sowohl Selektions- als auch Tim