Die Bewertung junger, innovativer Unternehmen auf Basis des Discounted Cash Flow

Eine Anwendung der DCF-Verfahren "laut Lehrbuch" fuhrt zwangslaufig zu signifikanten Fehlern bei der Bewertung junger, innovativer Unternehmen. Die besonderen Merkmale dieser Unternehmen bedingen, dass in nahezu allen Elementen der DCF-Verfahren Modifikationen vorgenommen werden mussen. Auch die Auswahl des geeigneten DCF-Verfahrens aus dem Spektrum zur Verfugung stehender Varianten wird durch die Merkmale beeinflusst. Die vorgeschlagenen Modifikationen der traditionellen DCF-Verfahren hangen nach Art und Ausmass von der aktuellen Entwicklungsphase ab, in dem sich das betrachtete junge, innovative Unternehmen befindet. Die Aussagekraft der DCF-Verfahren ist jedoch auch mit Modifikationen fur diesen Unternehmenstyp eingeschrankt. Der mittels der DCF-Verfahren errechnete Wert ist in dem Sinne statisch, dass er Handlungsspielraume des Managements (Realoptionen) nicht abzubilden vermag. Der Bewertung der Handlungsspielraume sind jedoch enge Grenzen gesetzt. Die Komplexitat der Bewertungssituation, die Bestimmbarkeit der fur die Bewertung benoetigten Bewertungsparameter bzw. allgemein die UEbertragbarkeit der fur die Bewertung von Finanzoptionen entwickelten Verfahren auf Realoptionen fuhren in vielen Bewertungssituationen dazu, dass fur junge, innovative Unternehmen lediglich grobe Approximationen dieser Wertkomponente moeglich sind.